1.流量入口对货币化能力的限制，蚂蚁金服商业逻辑总览
1.1.高频带低频，三大业务推动公司业绩增长
公司的业务由数字支付与商家服务、数字金融科技平台及创新也与其他三大块构成。年收入水平达到.19亿元，同比增长40.71%。
数字支付与商家服务主要包括商业支付、消费者提现、转账、信用卡还款，以及与信贷投资相关的金融交易等交易流水的抽成，体现为手续费收入。其中提现和信用卡还款，公司收取款项总额的0.1%；而金融交易主要存在于蚂蚁集团内部的支付结算，在合并报表上基本抵消；构成数字支付与商家服务收入主要组成部分的是商业支付，指消费者在使用支付宝进行交易时，公司向商家收取的支付手续费。
年，蚂蚁集团全口径（包含商业支付、个人转账、信用卡还款，以及与信贷投资相关的金融交易等）支付流水.1万亿元，根据艾瑞咨询数据，中国数字支付交易规模达到万亿元，公司占比高达55.27%。
数字金融科技平台业务包括理财科技业务、微贷科技业务、保险科技业务，实质上是通过精准数据和科技手段，为银行等其他金融机构匹配目标客户。公司主要发挥推荐和导流的作用，并不承担其中的违约风险。
而创新业务主要包括区块链和数据库服务。
1.2.蚂蚁集团利润构成与公司战略：支付业务牺牲盈利换取流量入口，平台业务是盈利来源
此外，我们可以根据蚂蚁集团在招股说明书上披露的分子公司的财务数据，依据下图不同业务线条中分子公司的构成，计算出各个业务线条的盈利情况。
根据这个计算结果，我们发现，虽然数字金融科技平台的三大业务均呈现高利润率，但营收达亿（年）、占公司收入比重43%的数字支付与商家服务部分却是负利润。这里其实就是公司为获取和留存用户而做出的牺牲。微贷、理财和保险虽然利润率高，但却是低频业务，用户难以形成使用粘性，因此需要支付这种高频工具培养使用习惯，从而支付成为了整个金融生态的入口。
但第三方支付是典型的双寡头市场，公司面对来自