“支付业务就是蚂蚁集团的‘超级流量入口’。”
本文为元气资本第27篇原创文章
分析师）登山客
自蚂蚁集团披露招股书后，有关于招股书各项内容的提炼、陈述已基本被市场覆盖。毫无疑问的是，这将是一家成功的公司，它的价值或许难以想象，但公司在竞争中也并非无懈可击。
来源：蚂蚁集团招股书，元气资本
从收入结构来看，数字支付与商家服务，以及金融科技是蚂蚁营收的主要支撑。但同时，数字支付与商家服务从年营收占比54.9%，逐年下降到年占比43%；金融科技的占比从年的44.3%上升至年的56.2%。这是一项重要的转变。
值得注意的是，公司的毛利正在连续下滑的趋势当中，从年的63.7%下降至年的49.8%。可以预想的是，随着存量竞争加剧，用户增长持续放缓（流量红利殆尽），蚂蚁集团的销售成本还将持续上升。以招股书中的披露来看，蚂蚁链还将是接下来的发展重心，至少在短期内，这更是烧钱不赚钱的业务。
但对于庞大的“阿里系”来说，无论是支付宝还是蚂蚁链，乃至阿里巴巴的淘宝、天猫、和阿里云平台，背后的目的都指向做数字化的“基础设施”。值得反思的是，基础设施的社会价值与资本要求的商业价值，如何平衡？恐怕只有时间才能说出答案。
「基本盘」：支付业务的挑战
蚂蚁集团的底层商业逻辑与阿里巴巴极为相似，本质都是实现“促进更多交易”与“获得更多沉淀”之间的正向反馈，核心驱动公式是流量*频次*单价（金融客户数量*单客资产*综合费率）。
而支付业务就是蚂蚁集团的“超级流量入口”，但现这项业务的收入正面临增速放缓的情况。-，蚂蚁集团数字支付与商家服务的收入增速从23.6%下滑至17%。
在蚂蚁集团的业务体系中，支付业务最初并不以盈利为目的，设定较低的费率，为覆盖成本及满足监管要求为主。为了发展更多的移动支付用户、拓展更多的线下消费场景以及应对