来源：包不同的观点
蚂蚁，真的成了热锅上的蚂蚁。
短短几天时间——
豪气冲天变成了拥抱监管；
蚂蚁金服变成了“马已经伏”；
资本盛宴变成了“资本肾痛”。
“蚂蚁A+H股双双暂缓上市”成了比肩美国总统选举的年度大事件。
那些中签后在群里发万元红包的人，心里已经后悔过无数遍。
两天前还皆大欢喜、准备分享盛宴的蚂蚁，何以走到现在的境地？
1
失算
在很多人看来，蚂蚁上市横生变故，起点是马云在10月23日的中国金融四十人论坛上发表的那番“雷人”演讲。
哪怕台下坐着顶级的金融大佬，杰克马也是照样“怼天怼地怼空气”。
于是有人猜测，这是监管层对马云“乱说话”的惩罚。因为大家看到的事件顺序是这样的——
但实际上，其中的《网络小贷新规征求意见稿》是不可能一夜之间出来的，这是一个筹划许久的事情。也就是说，马云极有可能早就知晓《征求意见稿》的存在，在蚂蚁上市前，借着中国金融四十人论坛，与监管层进行一番博弈。
从这个角度来看，马云的发言就别有深意了。
概括一下，马云那场发言的核心观点主要集中在几点——
1、监管机构太严格。“不能因为p2p（爆雷）就否定整个互联网金融。”“（监管）创新一定要付出牺牲和代价，为未来担当，做没有风险的创新就是扼杀创新！”
2、金融机构太保守。“《巴塞尔协议》是一个老年俱乐部！”“中国金融根本没有系统！”
3、银行太落后。“中国的银行还是当铺思想！”
其实，作为蚂蚁金服的实控人，马云说的这几点都是意图给蚂蚁名正言顺的“松绑”——
理想总是很丰满，现实却不是一般的骨感。
马云本以为这番惊天言论能给蚂蚁集团再争取一些空间。没想到仅仅一个晚上，多个监管部门几乎同时表态，让他感受了一次全方位的金融监管。
这一次，马云好像失算了。
2
放贷
在今年七夕，一个浪漫的日子，蚂蚁集团正式向上交所和港交所递交了上市申请书。
数百页的招股书中，蚂蚁的家底一览无遗。
招股书数据显示，年至年间，蚂蚁一直保持超过30%的营收增速，规模从亿元提升至亿元。年上半年，其净利润为亿元，相当于每天净赚1.2个亿。
南风窗用了一个更加直观的数据——
蚂蚁赚的钱从哪来？这是大家最好奇的一点。
蚂蚁体量庞大，有10亿+个人用户，万+商家用户。招股书显示，微贷科技平台利润占比高达39%，而根据华泰测算，蚂蚁集团超7成利润来自微贷。
2.15万亿余额的微贷科技，其中的大头就是1.7万亿的消费信贷余额，也就是众所周知的花呗和借呗。
简单快捷的服务背后，是巨大的利润。
目前，一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，法律规定民间借贷司法保护上限是LPR的4倍，也就是15.4%。
就花呗、借呗的利率而言，大部分用户的年化利率，目前都是低于4倍LPR的，但仍有不少长尾用户的利率高于借贷红线15.4%。
正因为此，常有人调侃，蚂蚁虽然丢掉了“金服”的名号，但依然是一家主要靠金融业务养活、鼓励年轻人借贷的公司。
11月2日，银保监会消费者权益保护局局长郭武平更是亲自撰文表示：
而另一个更关键的问题在于，高达几万亿的放贷总额（上半年已经2.15万亿了），蚂蚁的钱从哪里来？
蚂蚁的秘密，是高杠杆。
——不必自己掏钱，只需通过一个循环的杠杆游戏，就能撬动整个地球。
重庆前市长黄奇帆就曾在公开场合透露过蚂蚁的操盘方法：
按黄奇帆的说法，蚂蚁只用30亿本金，通过债权抵押循环贷款40次，就能贷到亿的资金，杠杆率达到倍！
这种杠杆率是极其危险的，一旦出问题，就是一场金融雪崩。
大厦一旦崩塌，被埋葬的不会是蚂蚁，也不会是银行，只能是广大储户。
为了提高估值和规避监管，蚂蚁撕下了“金融”的名号，贴上了“科技”的标签，但其金融本质却一点没变。
3
监管
超高的杠杆率，带来的是系统性的金融风险。而一个更可怕的现实是——
现在的年轻人，越来越喜欢超前消费了。
中国人民银行原行长周小川就曾在外滩金融峰会上表示：
去年，央行公布的一组数据显示：
年，这个数据仅仅只有76亿，9年时间翻了10倍！而网上流传的一份90后负债调查显示：
这背后，居民收入的提升是一方面，但更大的推手，蚂蚁们功不可没。
刚毕业的年轻人，在花呗借呗们的呼唤下，在消费浪潮的裹挟之下，不知不觉当起了“月光族”。
这样的“透支式”消费，真的不值得鼓励。
在这样的背景下，监管的意义无比凸显。
11月2日，《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《办法》）正式向社会公开征求意见。
里面着重提到的几条既给蚂蚁戴上了“紧箍咒”，也给后来者打了预防针。
其中，第三条被看做是对蚂蚁打击最大的条款之一。此前，蚂蚁小贷最大的杠杆和利润点就是来自于与银行的联合贷款，而蚂蚁在联合贷款中的出资比例只有1%-2%，其他来自银行的低息资金，正因此它，蚂蚁才通过亿元表内资产撬动了1.8万亿元的联合贷款。
而如今，如果将蚂蚁出资比例提高到新规的30%，这就意味着同样撬动1.8万亿元联合贷款，蚂蚁至少需要亿元的表内贷款，外加亿元ABS，总计需要放款亿元。
根据表内贷款最多5倍杠杆的原则，蚂蚁小贷资本金也需要扩充到亿元规模，而当前蚂蚁的资本金是亿元左右。
很明显，蚂蚁的估值体系将得到重构，目前的估值将很难维持。
一众投资者，估计得哭晕在厕所了。
4
尾声
坐着互联网的高速列车，蚂蚁的发展确实很快。
仅仅16年时间，蚂蚁集团就发展成为中国最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。
蚂蚁，已经是一家事实上的“零售银行”。
早在年初，央行、银监会和证监会在调查蚂蚁集团时就发现，蚂蚁两家小贷公司的杠杆率已经达到倍左右。
比起这种超高杠杆，更让普通人扎心的，是蚂蚁铺设在上海地铁站的广告——
鼓动穷人和年轻人提前消费，这样真的好吗？
一直以来，我国都是全球储蓄率最高的国家。中国人爱储蓄，在财务上保持适度的危机感，这是美德，甚至是立国之本。
但自从有了花呗、借呗和各种互联网借贷机构，借钱这件事，变得越来越容易了。
试问，如今还有多少年轻人有存款？多少年轻人有存钱的习惯？
年2月26日凌晨，陕西西安，一位花季女孩因为网贷的压力，选择跳楼来结束自己21岁的生命。
每个月四千多块钱工资的她，最后欠下了十七万的网贷。
这样的例子屡见不鲜。如今，越来越多的互联网企业发现，放贷这门生意比做内容、卖手机、做交易撮合服务都好赚多了，所以他们无一例外地做起了网络小贷业务。
百度小满金融、小米贷款、金融.......蚂蚁集团，是其中最巨型的大象。
谁都知道放贷来钱快，但金融的利润并不是凭空而来，最终创造价值的，还是那些实业。
金融再怎么创新，并没有改变依靠信用、使用杠杆的金融本质。
不受监管和约束的金融，最终只会把实业、把底层民众、把这个国度，带向没有尽头的深渊！
