北京治白癜风哪个医院最好 http://pf.39.net/bdfyy/bjzkbdfyy/□益辉（财经评论员、国家金融师）
中国国际经济副理事长黄奇帆针对蚂蚁金服现在90后几乎都欠“马云的钱”的事实说过：“先银行贷款，再发ABS，以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。花呗、借呗30多亿资本金搞到了多亿，放大了倍。”
据深交所和上交所固收平台统计显示：截止年10月底，蚂蚁花呗/借贷ABS共获批发行额度亿元。
根据cnabs数据，沪深交易所存续期规模尚有亿元，另场外交易所存续期规模尚有亿元左右。
目前，国内借贷平台普遍爆雷，唯一能让人放心的就是花呗和借呗了，这也成为了蚂蚁吸金最重要的利器，那么，马云几千亿花呗、借呗，钱是从哪里来的？
一、回顾一下，阿里巴巴在年开始建行和阿里巴巴合作历史。
阿里提供中小企业贷款，除了早年和银行合作的不快，建行作为传统银行阵营参与对支付宝的“围剿”。年，支付宝遭四大国有银行“封杀”，快捷支付被设置上限。
支付宝几乎到了生死存亡的关键时点，此一时彼一时，蚂蚁金服已非当初阿里金融。年蚂蚁金服新增约1亿客户，客户总数已超过5亿人，几乎是那些世界最大银行的10倍。这恐怕是建设银行为什么愿意摒弃前嫌重新合作的重要缘由吧？
监管没有给蚂蚁集团留创新的空间吗？可以了解一下马云和银行之间的分合史。
淘宝的第一笔担保交易诞生于年，而支付宝正式成立是在年12月，而支付宝获得支付牌照是在年，期间很多支付公司已经诞生了，这与P2P从诞生到崛起的路径很相似，区别在于二者的结局不同。
阿里对银行金融牌照是觊觎已久，从年开始，阿里搭台，银行唱戏。年，阿里就开始考虑如何为B2B平台上卖家解决融资难问题。当时的银行主要服务于大客户、大企业，对中小企业贷款业务没兴趣。马云和浙江省建设银行和工商银行双方确定了贷款的四种模式：三家以上企业组成贷款联合体的联保贷款、企业在阿里巴巴上拿到订单，再凭借订单向银行申请贷款的供应链贷款、企业凭借在阿里巴巴上的信用评价申请贷款的纯信用贷款以及抵押物贷款。
联保贷款具体而言，就是由三家以上、签订了联保协议的企业相互担保，一起向银行申请贷款。这种形式等于将银行的贷款风险转嫁给联合体中的企业，同时，企业之间结成利益联盟又互相监督，能够降低不良贷款的产生。
当时的合作模式中，阿里巴巴提供了商家的信息，建行、工行提供资金，银行主导游戏规则的模式在当时也无可厚非。阿里巴巴早期的商业模式就是B2B，在工厂和客户之间搭建信息平台，阿里碰上好时候，中国加入WTO，海量中小企业和海量海外客户间需要打破“信息不对称”，“非典”疫情让举国恐慌不出门，针对C端网购迎来爆发“淘宝”应运而生，网上商城分流传统商业的客流，绵延上千年传统商业模式开始哗啦垮塌，马云躺在床上一定能听到传统商业垮塌的巨大声浪。
马云在外滩金融活动发言时提出一个疑问：中国怎么可能在几年以内出现了几千家互联网金融公司，我们是不是应该检查一下是什么原因诞生了几千家互联网金融所谓的P2P？
现在看来，蚂蚁集团也是有过P2P业务的招财宝，只不过后来因为侨兴债事件直接关停了，这也算是一个典型的P2P暴雷的案例，只不过结局比其他暴雷的P2P好。得益于蚂蚁集团掀起的互联网金融浪潮，很多大中型银行的小额贷款业务高度线上化，不需要抵押、担保的银行贷款随处可见，它们甚至于蚂蚁集团形成了竞争，当铺思想早已淡化了；大额贷款上，企业的信用往往难以支撑其融资需求，而抵押和担保就是帮助企业的增信手段，有什么不合理的呢？难道蚂蚁集团会因为贾跃亭芝麻分高就借给他10个亿的无抵押信用贷？将小额贷款的理论、方法用到大额贷款领域，是严重的错配。蚂蚁从事着高利差的消费金融业务，享受着传统金融行业提供的资金。蚂蚁金服本身就是高杠杆运营。目前来看蚂蚁金服的金融体系主要有蚂蚁小贷、余额宝、蚂蚁借呗和蚂蚁花呗、网商银行以及刚刚获批的重庆蚂蚁消费金融构成。其中蚂蚁花呗相当于信用卡，在用途上主要定位于消费贷，而蚂蚁借呗则相当于小额信贷（用途上基本没有限制），按日息结算，其年化利率基本在10%以上，这一利率水平实际上远远超过很多银行的线上消费贷，并且蚂蚁借呗的资金来源很大程度也来源于银行体系。因此可以说，蚂蚁金服本身就在从事着高利差的消费金融业务，且享受着传统金融行业提供的廉价优势。
至年期间，当时监管部门多次与蚂蚁会面讨论其高杠杆问题，便会不难发现蚂蚁金服本身就在从事着高杠杆运营。可以看看高杠杆给蚂蚁带来的高利润。
如年三季度蚂蚁借呗的总资产为9亿元、但其利润规模高达45亿元。一家银行的总资产规模要达到亿元左右才能实现这样的利润水平。当时蚂蚁成立了没有在全国范围内放贷资质的小额贷款公司，重庆市蚂蚁商诚小贷和重庆市蚂蚁小微小贷，但实际上这两家公司在具体业务实践上是向全国范围内放贷的。不过当时上述两家小贷公司的注册资本金加在一起只有38亿元（分别为18亿元和20亿元），理论上放贷规模最高也不会超过亿元，但实际上当时蚂蚁金服的放贷规模却接近亿元。其做法便是通过与德邦证券，负责ABS承销联手，将小贷不断通过ABS滚动这一过程和结果均体现在表外，获得资金再重复放贷、ABS等过程，这一过程同样也将业内排名靠后的德邦证券推到了市场前列、使其成为当时市场的一匹黑马。这就像蚂蚁通过余额宝拯救了濒临破产的天弘基金一样。后来监管部门相继出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（整治办函号）和《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》等文件，并要求以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合计计息，算是限制住了蚂蚁的高杠杆运营。
二蚂蚁集团主要是靠花呗和借呗发行ABS来募集资金的，贡献收入.86亿元，占营收的比例为39.41%，其中“花呗”、“借呗”为代表的消费信贷余额总计1.73万亿元。
蚂蚁金服旗下两家小贷公司，分别是花呗对应的主体----重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司，还有借呗对应的主体----重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司，注册资金分别为亿元和40亿元。
根据蚂蚁集团的IPO招股书信息：年上半年，蚂蚁集团的微贷科技平台共促成信贷余额2.15万亿元，贡献收入.86亿元，占营收的比例为39.41%，为第一大收入和利润来源，其中“花呗”、“借呗”为代表的消费信贷余额总计1.73万亿元。很显然，ABS。成为蚂蚁的融资利器，那么ABS融资模式是怎样的呢？
三、ABS融资模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。
所谓ABS是“AssetBackedSecuritization”的缩写。ABS资产证券化是国际资本市场上流行的一种项目融资方式，已在许多国家的大型项目中普遍采用。
年4月13日，我国第一个以获得国际融资为目的的ABS证券化融资方案率先在重庆市推行，这是中国第一个以城市为基础的ABS证券化融资方案。ABS融资模式的最大优势是通过在国际市场上发行债券筹集资金，债券利率一般较低，从而降低了筹资成本。通过证券市场发行债券筹集资金，是ABS不同于其他项目融资方式的一个显著特点。ABS融资模式隔断了项目原始权益人自身的风险，使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关。加之，在国际市场上发行债券是由众多的投资者购买，从而分散了投资风险。
ABS具有吸引力的收益。在评级为3A级的资产中，资产支持型证券比到期日与之相同的美国国债具有更高的收益率，其收益率与到期日和信用评级相同的公司债券或抵押支持型债券的收益率大致相当。
四、回顾一下，10月24日马云外滩金融活动炮轰，10月28日蚂蚁公开募股，11月2日新规出台，11月6日蚂蚁上市时间上，一环卡一环。
近几天，很多网友为啥马云得了便宜还卖乖？马云肯定不傻。10月24日，当40人的上海外滩金融论坛炮轰金融系统的时候，一向善于演讲的马云，照着稿子念，肯定是经过智囊深入研究是有备而来，但是此次马云讲话，多处出现严重语误，显然马云内心是忐忑不安的。
11月2日，新规落地后，蚂蚁集团的核心产品”借呗”、“花呗”通过联合贷款“隐形加杠杆”的玩法将受到严格限制，30亿撬动亿元的奇迹或难以再现。蚂蚁小贷资本金需要扩充到亿元的规模，当前蚂蚁的资本金是亿元，所以，按新规，蚂蚁额外需要0亿，哪里弄去？
年上半年，蚂蚁放贷总额2.15万亿人民币，以此类推，全年放贷规模超过4万亿。那么问题来了，蚂蚁哪来那么多钱放贷？上倍杠杆！原理就不说了，就是贷滚贷，美国次贷危机就是这么来的。阿里巴巴的大数据再厉害，但是也很难永远抗住倍杠杆的波动。
11月2日，银保监会
