最近一则马云演讲视频震惊金融圈，其中说的“银行是当铺思维”、“中国金融没有系统”，顺带批判了巴塞尔协议。之后带来的结果就是，蚂蚁集团高管被约谈，相应的股票被暂缓上市。看似好像是马云“口不择言”导致的，但是背后真的是这样的吗？作为一个在商界打拼这么多年的老油条，说出这些话真正的原因是什么？弄清楚这些之前，首先我们先来了解一下蚂蚁集团核心产品花呗、借呗产品的运作逻辑。
花呗、借呗盈利模式
对于花呗、借呗可能大家只知道是借钱的，然后收利息赚钱，以为人家赚的就只是利息。其实花呗和借呗的盈利模式里，还存在一些漏铜。假设借呗的所有用户每人借款1万元，就算借呗用户1万用户（肯定远不止），那么总共借款就是1亿元。如果这1亿元蚂蚁集团就老老实实的赚利息的话也就没什么问题，而且的确赚的就只是利息钱。但是，蚂蚁集团是不会老老实实这样做的，即使是银行也会拿存款去做其他的事情，更何况是一家私企呢？
当第一轮放贷之后呢，蚂蚁集团手中就有了这些用户的1亿元债权，然后可以把这些债券变相地当作资产去融资，这个时候漏铜就出来了。如果蚂蚁集团把债券融资成功，那么1亿元债券就变成1亿元资产了。他们拿着这1亿元资产又可以去进行第二轮放贷，然后再拿着第二轮放贷出来的债券去融资变资产，再去放贷第三轮，如此反复，无限循环，永动机都没他们厉害。
资产证券化（ABS）
但是细节上肯定会有差异的，比如融资可以找银行抵押贷款，或者资产证券化，如果是找银行去抵押贷款，那么银行不会让你1亿元债券就换1亿元资产。肯定会扣留一些的，可能只会给你70%的资产额度，就是说，1亿元债券在银行这只能贷款0.7亿元资产，限制你的放贷额度，当你下一轮再去拿0.7亿元放贷之后，还回来的债券只能换0.49亿元的资产了，这样蚂蚁集团就持续不了几轮放贷。这样做的风险也是能很好地控制。
可是资本家是逐利的，既然不能放贷几轮，蚂蚁集团就去找另外一条路---资产证券化。什么是去资产证券化？比如蚂蚁集团想用1亿元债券换1亿元资产，去银行贷款又不行，所以他们就设计出一套复杂的风险分割方案。细节无需知道。简单来说就是把资产出现的风险转嫁给了市场，而蚂蚁集团无风险承担就可以享受利益，就可以无限放贷融资的滚动了。
以上操作都是真实的，据现任中国国际经济交流中心副理事长*奇帆讲，蚂蚁集团在几年时间里把30多亿的资产经过四十多次的循环放贷融资，一共发放了多亿元的贷款。各位想想看，放大了倍是什么概念！杠杆抬得这么厉害，这些蚂蚁集团的人不去工地抬杠可惜了。
暂缓上市原因
监管机构也就发现了这个漏洞，要求资产证券化时，必须要有资本金的限制。这样做也是要求限制这类企业的杠杆率，放贷融资不可以无限循环下去了。同时，也要清楚马云近期的讲话是为了什么，就是想让国家放宽这个限制，所以网络上还有些“小天真”以为是在帮他们说话，一个劲的点赞，算了吧！资本家的逐利性一直都没有改变，要是真的放宽限制，估计每人都要欠蚂蚁集团的钱了。
